中石油回购:拉开财富整合序幕

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2005年11月05日 09:09 股市动态剖析  
 

  和君创业 天 策 思 勤

  2005年10月31日,中石油旗下辽河油田、锦州石化、吉林化工发布公告,称中石油将斥资61.5亿元回购上述公司的畅通A股、H股和美国存托凭证。市场反馈热烈,为此我们采访了国内知名并购重组专家王明夫先生。

 
 
 

中石油回购:拉开产业整合序幕

   

中石油回购:拉开产业整合序幕

 
 
 

 

  王明夫:著名并购重组专家,和君创业咨询集团公司董事长,经手大型案例十余宗。法学硕士、金融学博士、美国伊利诺大学高级访问学者。历任君安证券钻研所所长、君安证券收购兼并部总经理、中国人民大学金融与证券钻研所执行所长等职。  

  操纵层面:机会及计划选择

  记者:王先生你好,你在君安证券公司担当收购兼并部总经理时经手了国内一些严峻并购,目前中石油斥巨资回购其上市公司,以你十多年成本市场的从业经验,请问为什么而且在这个时候停止回购?

  王明夫(以下简称王):中石油属于国资委部属特大型企业,同时也是香港和美国两地上市公司,目前正筹备回归A股市场上市。为理处置惩罚惩罚中石油与其部属上市公司同业合作问题,以及减少和标准关联交易,中石油有将其部属上市公司私有化的要求。事实上,中石油的整合工作2002年时就已初步,当年将其所持有的石油龙昌股权彻底转让,2003年再将其所持有的三星石化股权转让给中国电子

  依据国外成本市场经历,一般股市低迷的时候是并购活泼之时,因为可以用较低的老本获得标的公司控制权。而中国股市连绵阴跌多年,绝大大都公司股价处于历史性低位阶段,将来成本市场逐渐繁荣,随着经济的增长,公司股价也将有所回升,所以中石油选择这个时候回购旗下三个上市公司,老本因素是一个重要的起因。  

  记者:中石油在对这三个公司停止要约收购的时候,相对于停牌日价格其溢价差异,请问会不会引起股东诉讼,最终导致收购失败?

  王:据我所知,中石油的要约价格相对于锦州石化、辽河油田和吉林化工这三个公司停牌日价格,其溢价别离为21.4%、18.8%和8.7%,但是中石油对这三个公司股权持有比例相当高,别离到达80.95%、81.82%和67.29%。例如对于辽河油田,依据相关法律,只有收购其3500万股就到达要约收购条件,锦州石化也类似。对于吉林化工,只有完成香港H股的收购即到达要约收购条件。其实,在计算溢价的时候,并不能以停牌日收盘价为基准,因为这个价格没有思考到均匀老本因素,假如以60日均匀价格计算,三个公司的溢价大抵相等,约为30%。  

  记者:中石油的要约收购溢价相对于目前股改均匀30%的对价,似乎有逃避对价的嫌疑,请问王先生如何对待收购溢价问题?

  王:目前推出股权分置厘革计划的公司有两百多家,均匀对价约莫为30%。前面已经提到了,一方面中石油将整体登陆A股市场,假如先对旗下三个公司停止股改,然后又要整合,要约收购这三个公司的全副股权,则股改这步显得多余。间接要约收购,一步到位完成整合;另一方面用60日均匀价格计算的溢价大抵和均匀股改对价相等,都为30%,因而可以认为要约价格是比较合理的。

  记者:两年前,TCL在手机最景气的时候收购旗下公司,停止整体上市,而且也是由国内著名投行主刀,但到目前为止,TCL的表示是有目共睹的,对此,中石油在石油行业最景气的时候收购停止整体上市,会不会未来酿成另一个TCL?

  王:尽管都属于在行业最景气的时候停止整体上市,但中国石油和TCL属于差异行业,资金和技术实力不成同日而语,最终走出的成果必定是差异的。TCL当年手机盈利尽管十分高,但究竟是没有核心技术的贴牌,一年之后国外资金和技术实力雄厚的品牌大举进入国内,国内品牌只能节节撤退退却,吃亏累累。TCL集团整体上市,通过融资努力扭转其倒霉现状,自身就是一个不恰当的选择。更重要的是,TCL深条理上的一些矛盾无奈处置惩罚惩罚,在后来表示得淋漓尽致,加长进军国际市场的不顺利更是让其雪上加霜。

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